陇神戎发三季报透视：扣非仅剩7万元，砍费用为何救不了近三成营收下滑
297万元归母净利润、7.54万元扣非净利润——这是陇神戎发（300534）2026年前三季度交出的成绩。一家年营收曾站上10亿元的中成药企业，如今主营盈利几乎贴着盈亏线在走。更刺眼的是第三季度单季亏损1073.25万元，比上年同期的75.13万元亏损扩大了十余倍。
销售费用砍掉一个亿，利润仍守不住
翻开陇神戎发2026年三季报，最醒目的数字不是亏损，而是费用端的剧烈收缩。前三季度销售费用同比下降33.91%，绝对额减少超过一亿元。但这场"瘦身"并没有换来利润的稳定——归母净利润同比下滑86.69%，扣非净利润从上年同期的2900.58万元骤降至7.54万元，降幅高达99.74%。
把时间轴拉长看，这并非首次靠压缩费用"续命"。2025年，陇神戎发营收8.87亿元，同比下降14.92%，但归母净利润反弹至4395.08万元，增长79.56%。那一年销售费用约4.13亿元，同比削减25.97%，加上非经常性损益从-2232.54万元收窄至-657.57万元，利润表才勉强好看起来。
问题在于，同一招用到第二年就失灵了。2025年砍费用带来净利近八成增长，2026年继续砍，净利却跌去近九成。费用压缩的边际效用，两年间从显著正贡献滑向几乎归零。
从十亿平台滑落，营收是真正的失血点
追溯调整后的数据显示，陇神戎发2023年营收10.86亿元、归母净利润5723.85万元；2024年营收10.43亿元、归母净利润2447.65万元；2025年营收8.87亿元、归母净利润4395.08万元；2026年前三季度营收仅4.55亿元，同比下降27.95%。
四年时间，营收从十亿量级一路收缩到不足五亿。核心产品滴丸剂类中成药销量下滑39%，公司将原因归结为行业政策变化与市场竞争加剧。2025年完成对创新研究院70%股权的收购后，2023年和2024年比较报表进行了重述，十大线上实盘配资但这并未改变营收持续下行的轨迹。
值得注意的是，2026年前三季度销售费用降幅（33.91%）超过了营收降幅（27.95%）。这种"超额节流"意味着渠道推广和市场维护投入在实质性缩减，同时研发费用也下降了23.65%。对一家以中药为主业、拥有元胡止痛滴丸和宣肺止嗽合剂两大全国独家品种的企业来说，研发投入的收缩是一个需要持续观察的信号。
行业寒冬叠加个体困境，集采压力持续释放
陇神戎发的处境并非个例。医健管理咨询合伙人曹宁向《华夏时报》指出，据中国医药企业管理协会数据，2025年中成药行业营业收入下降6%，利润下降2.9%。Wind统计显示，2026年上半年68家中药A股上市公司合计营收同比下降4.84%，归母净利润同比下降10.43%。
更具冲击力的政策变量来自集采。2026年4月，第四批全国中成药联盟集采首次大规模纳入OTC品种，独家品种超过20个，为历次之最。集采范围从医院延伸到零售端，独家品种的价格壁垒正在被重新定义。陇神戎发27.95%的营收跌幅明显高于行业平均水平，说明其困境中既有行业周期的共性压力，也叠加了产品结构与渠道调整未完成的个体因素。
资产缩水与盈利悬崖
截至2026年三季度末，陇神戎发总资产13.12亿元，较上年末下降5.89%；归属于上市公司股东的所有者权益7.05亿元，微降0.44%；加权平均净资产收益率仅0.42%，较上年同期下滑2.87个百分点。
单看第三季度，营收1.23亿元同比下降18.33%，归母净利润亏损1073.25万元，扣非净利润亏损1051.20万元。累计利润薄如纸，单季亏损却在加深——这种"两张面孔"的背离，折射出企业在营收止跌前所剩的腾挪空间正在急速收窄。
作为甘肃药业投资集团控股的创业板上市公司，陇神戎发同时也是国家高新技术企业和甘肃省"专精特新"企业。费用端的"减法"已经做到极致，下一份财报中营收的"加法"能否出现，或许才是判断这家中药企业能否走出低谷的关键线索。
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